L'économie européenne a du mal pendant des années, retournant à la crise budgétaire en Grèce il y a une décennie et se poursuivant pendant la pandémie, la guerre et l'inflation. La dette continue de faire de la chute des pays, en particulier de la France, qui fait face à une crise budgétaire. Mais regardez plus loin et il y a de l'espoir pour les économies de l'Union européenne.
La zone euro, la zone monétaire de 20 pays qui utilise l'euro, a augmenté à un rythme de seulement 0,1% au deuxième trimestre. Des données plus opportunes montrent que l'économie de la zone euro reste faible mais a jusqu'à présent pu éviter une contraction face aux tarifs américains. Bien qu'une partie de la faiblesse au cours des derniers mois reflète le remboursement d'une augmentation de la production des exportateurs européens en prévision de tarifs américains potentiels, sous-jacent à la croissance, y compris la consommation privée et l'investissement, reste également lent. Des tarifs plus élevés devraient atténuer la croissance au troisième trimestre, car les exportateurs s'adaptent aux 15% entre les droits et à mesure que l'UE réduit les tarifs sur les biens industriels américains.
Mais la croissance est susceptible de reprendre dans les prochains trimestres. L'indice des gestionnaires des achats pour le bloc de devises et d'autres données économiques montrent une amélioration constante cette année. Pendant ce temps, les composantes prospectives des enquêtes économiques récentes indiquent un autre ramassage à venir.
Les pays de la zone euro se sont engagés dans des réductions budgétaires agressives après la crise financière mondiale de 2008. L'Allemagne n'a pas aidé les choses en consacrant un frein de dette dans sa constitution et en limitant les déficits structurels à seulement 0,35% du PIB. Les économies européennes ont suivi le même schéma pendant la crise de la zone euro de 2014, lorsque certains des pays les plus endettés, dont la Grèce et l'Italie, ont subi une austérité douloureuse pour réduire leurs déficits.
Le désendettement prolongé du secteur privé d'Europe a été un autre obstacle majeur à la croissance ces dernières années, car il a affaibli la demande entre les pays, car les charges de dette devaient être réduites. Les banques plus faibles ont aggravé les problèmes de détérioration de l'Europe. Dans le sillage de la crise financière mondiale, les prêts non performants ont connu le toit et les taux d'intérêt négatifs de la Banque centrale européenne ont déprimé la rentabilité du secteur bancaire. En 2013, le rendement des capitaux propres des banques avait atteint un minimum de 1%.
Après des années d'ajustements économiques douloureux, l'UE est en meilleure forme de manière importante. Le secteur privé se porte maintenant beaucoup mieux. En dehors de la France, la charge de dette du secteur est passée d'un pic de 110% du PIB à 95%, le niveau le plus bas en 17 ans. Les ménages et les sociétés sont en train de cacher et les ratios de service de la dette sont en bonne santé à travers l'Europe, sauf en France.
De même, les banques européennes ont maintenant considérablement reconstruit leurs bilans. Les prêts non performants ne sont plus une menace, les ratios de capital et de liquidité sont robustes et la rentabilité s'est améliorée. Étant donné que les banques dominent les prêts européens, représentant environ 70% des emprunts des entreprises (contre 25% aux États-Unis), un secteur bancaire plus sain aidera la croissance européenne à s'améliorer et soutiendra les dépenses en capital.
La succession de crises ces dernières années – la pandémie, la guerre en Ukraine, la crise énergétique et plus récemment des tensions commerciales avec les États-Unis – a mis en évidence la nécessité de plus de dépenses budgétaires, à la fois au pays et au niveau de l'UE. L'Allemagne, la plus grande économie de l'UE, est le fer de lance du changement budgétaire en Europe. Le chancelier allemand Friedrich Merz a levé le frein de la dette de l'Allemagne et se lance dans une série de dépenses de 1,2 billion de dollars axée sur la défense et les infrastructures qui renforceront l'économie de l'UE plus large.
Pendant ce temps, les troubles politiques en France ont forcé le président français Emmanuel Macron à nommer un cinquième Premier ministre en moins de deux ans, ce qui fait que les investisseurs se demandent si le pays peut trouver le consensus politique pour freiner son déficit budgétaire en montgolfière. Néanmoins, la contagion du marché des obligations gouvernementales française au reste de la zone euro sera probablement en sourdine et de courte durée à moins que la crise en France ne devienne beaucoup plus grande.
Les rendements sur les obligations du gouvernement allemand et français à longue date ont atteint des sommets pluriannuels alors que les investisseurs pèsent l'impact de l'augmentation des niveaux de dette et de l'instabilité politique en France. Les rendements obligataires français, allemands et italiens de 30 ans ont atteint leur plus haut niveau depuis la crise de la zone euro. L'augmentation des coûts d'emprunt intervient au milieu des inquiétudes que les plans d'une augmentation des dépenses de défense en Allemagne entraîneront une augmentation de la dette publique à un moment où l'économie régionale est encore faible.
Plus loin, l'UE s'est fortement engagée à approfondir l'intégration et à lutter contre la fragmentation. Un sentiment positif envers la monnaie commune et l'UE est à un niveau record parmi les Européens après que le bloc a démontré ses avantages par sa gestion réussie de la crise pandémique et énergétique. L'UE poursuit également ses efforts vers un syndicat du marché des capitaux pour rendre les marchés des capitaux européens plus profonds et plus liquides.
Cela dit, certains risques restent pour l'Europe. La crise politique en France pourrait ajouter une couche d'incertitude au cours de la prochaine année à une économie encore éveillée. La rédaction et le passage d'un budget de 2026 deviendront encore plus difficiles pour le gouvernement français, retardant la consolidation budgétaire et aggravant potentiellement la trajectoire de la dette de la France. L'essor des partis populistes alimentés par la colère des électeurs après la récente ère de croissance lente et d'immigration élevée menace également de ralentir, ou potentiellement même dérailler, les plans de l'UE pour une intégration supplémentaire.